我國是世界紡織大國，但長期以來50%左右的紡織設(shè)備依賴進口，也就是說最大的紡織設(shè)備消費市場并沒有培育出強大的紡織設(shè)備產(chǎn)業(yè)。十一五期間振興裝備業(yè)的16個重點項目中新型紡織機械被列其中，我們有理由把注意力從紡織產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到裝備產(chǎn)業(yè)。
我們認為國家關(guān)于振興裝備業(yè)和兩稅合并等政策將對紡織設(shè)備重點企業(yè)未來的發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。經(jīng)緯紡機作為行業(yè)的龍頭和國內(nèi)大型紡織機械企業(yè)可能是其中收益最多的企業(yè)。我們調(diào)研的目的是想從企業(yè)層面了解公司目前是否感覺到行業(yè)的變化。
走出不平等競爭的沼澤地
經(jīng)歷不平等的競爭環(huán)境長期以來，我國為發(fā)展紡織行業(yè)，吸引外商投資，對紡織機械進口成套設(shè)備和整機采取進口免稅政策，而零部件進口則須交納1-7%的進口稅，導(dǎo)致我國紡織機械進口依賴長期在50%左右；1998年-2000年九大部委聯(lián)合出臺三年壓錠計劃，全國壓縮淘汰1000萬落后棉紡錠，國有紡織機械企業(yè)也成為被限制生產(chǎn)的對象，而在此期間潛在市場仍然存在，民營企業(yè)乘虛而入，國有企業(yè)競爭能力被進一步削弱。但作為我國紡織機械行業(yè)的龍頭，經(jīng)緯紡機必須在不平等的環(huán)境下發(fā)展。經(jīng)歷不平等后公司的生存能力已經(jīng)非常強，在行業(yè)最艱難的情況下，公司保持了穩(wěn)定的經(jīng)營和較好的盈利水平。
振興裝備業(yè)將改變公司競爭環(huán)境
新型紡織機械成為振興裝備業(yè)的十六大重點產(chǎn)業(yè)之一。這意味著以往不平等的競爭環(huán)境將有較大的改變，紡織機械成套設(shè)備和整機進口免稅被取消，零部件進口稅從1-7%降低到0-3%，且創(chuàng)新類產(chǎn)品將獲得相關(guān)的項目補貼和增值稅返還。我們認為國家相關(guān)優(yōu)惠政策將更多傾向于行業(yè)國有龍頭企業(yè)。目前經(jīng)緯紡機替代進口的絡(luò)筒機已經(jīng)獲得增值稅返還的優(yōu)惠政策，預(yù)計每年可以免稅1000萬元左右。
公司技術(shù)達到2000年世界國際水平國內(nèi)品牌建設(shè)基本完成經(jīng)緯紡機是我國紡織機械第一品牌，經(jīng)過50多年的發(fā)展和改革開放的歷練，公司在吸收引進的基礎(chǔ)上完成了產(chǎn)品升級換代，通過國際間合作和全球配套，目前主要產(chǎn)品技術(shù)水平已經(jīng)達到2000年國際先進水平，主要紡織企業(yè)如魏橋紡織、魯泰紡織等都是公司的主要用戶，公司國內(nèi)品牌建設(shè)已經(jīng)基本完成。
進口替代空間大由于政策導(dǎo)向和技術(shù)差距，國內(nèi)50%左右的紡織機械依賴進口，但國內(nèi)同類產(chǎn)品與進口產(chǎn)品具有20%的價格優(yōu)勢。我們認為隨著國內(nèi)企業(yè)的成長以及相關(guān)政策的調(diào)整，我國紡織機械企業(yè)進口替代空間將非常大（目前250億元左右）。
公司內(nèi)部調(diào)整成效顯著
公司近期在應(yīng)收賬款和財務(wù)費用上作了較大的調(diào)整，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)加快，財務(wù)費用大幅下降，2006年前三季度公司產(chǎn)品毛利率較2005年提升1.55個百分點；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從以前的50天左右下降到現(xiàn)在的35天左右。
訂單飽滿 怪點呈現(xiàn)
2007年年初，從2006年結(jié)轉(zhuǎn)的訂單達到20億元，遠高于往年的5-8億元。我們認為公司已經(jīng)出現(xiàn)明顯的拐點，未來幾年將步入成長階段。目前公司絕對價格和相對價格都不高，市凈率不到1倍。，建議買入。
