事件：
2008-7-30，財政部、國稅總局發(fā)布《關于調整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》(財稅[2008]111號)，自2008年8月1日起將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%。
評論：
上調范圍廣泛，符合預期，服裝及大部分紡織品退稅率上調至13%本次調整范圍涵蓋了除57-58章之外的絕大多數紡織品及服裝，我們除步測算，以出口價值算約95%的產品出口退稅率上調，調整范圍廣泛。通過對照我們發(fā)現，紡紗前的天然原材料(如棉花、麻、繭等)、舊衣著、粘膠及粘膠主導產品等不在出口退稅率上調之列，反映了國家對節(jié)能減排以及加快產業(yè)結構調整的政策導向；同時初級原材料不在調整之列也有利于降低國內紡織廠原材料成本
靜態(tài)地看增厚行業(yè)利潤約5.6%，進一步利多預期提升行業(yè)投資價值以行業(yè)2007年約3.4%的凈利潤率、1272億美元的一般貿易及8月1日至年底占比約47%，我們測算靜態(tài)看本次出口退稅增加行業(yè)2008年凈利潤約5.6%。
我們認為，國家在奧運前期率先出臺紡織服裝行業(yè)的出口退稅上調加之前期棉花滑準稅的調整等一再反映了政府對行業(yè)的高度重視。紡織工業(yè)在外圍經濟下滑，人民幣升值超過20%而主要競爭國家匯率貶值，國內信貸緊縮等嚴峻形勢下，關系到2000多萬工人的直接就業(yè)或將迎來信貸定向放松、進口設備稅負下調、加工貿易臺帳保證金空轉等進一步政策利好，以及美元走強帶動的人民幣匯率升值趨緩或轉向等市場因素，而我國紡織工業(yè)強大的綜合配套能力將為公司在此輪調整基礎上的增長更具持續(xù)性，這都將提升行業(yè)的投資價值
維持行業(yè)中性評級，維持偉星股份、孚日股份和大楊創(chuàng)世“謹慎推薦”評級，暫維持魯泰A中性評級本次出口退稅上調對出主導型公司孚日股份、魯泰A和大楊創(chuàng)世等構成直接利好，我們測算，本次出口退稅上調將分別增加孚日股份利潤約10.3%、魯泰A約5.6%和大楊創(chuàng)世3.8%。出口利潤增厚帶動的整個紡織服裝產業(yè)鏈的環(huán)節(jié)將有效激發(fā)行業(yè)服裝產能，將促進綜合實力雄厚的輔料龍頭偉星股份的客戶需求不斷增加。雖然本次出口退稅率上調并未包括瑞貝卡，但我們認為多次的政策調整不斷體現了國家對出口附加值高的產品的扶植和重視，此外基于各出口行業(yè)退稅均衡的考慮，發(fā)制品行業(yè)出口退稅上調也是可以預期的。值得重視的是，本次出口退稅剔除了多數出口項下粘膠及粘膠主導的產品，這將有利于抑制行業(yè)產能投放，縮短行業(yè)調整時間，行業(yè)景氣度改善對人棉紗需求增長將構成一定利好，對內銷型粘膠公司影響中性偏正面。
