中國(guó)服裝行業(yè)資本化運(yùn)作的新階段與資本的新機(jī)會(huì)（一）

　　忽如一夜春風(fēng)來——風(fēng)險(xiǎn)投資涌入服裝產(chǎn)業(yè)　　

　　隨著中國(guó)服裝市場(chǎng)逐步成熟，各種風(fēng)險(xiǎn)投資也開始強(qiáng)勢(shì)介入這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。自2006年起，傳統(tǒng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勢(shì)沖擊，曾經(jīng)倍受VC青睞的TMT（電信、媒體、科技互聯(lián)網(wǎng)）行業(yè)，如今正漸漸失去往日風(fēng)光，而傳統(tǒng)行業(yè)則開始成為VC眼中的寵兒。在中國(guó)，隨著傳統(tǒng)行業(yè)不斷引入高新技術(shù)和現(xiàn)代管理理念進(jìn)行產(chǎn)業(yè)改造和升級(jí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式、管理模式和營(yíng)銷From EMKT.com.cn手段的持續(xù)創(chuàng)新，成熟產(chǎn)業(yè)依然有很大的成長(zhǎng)空間。一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，由于很多傳統(tǒng)行業(yè)未引起資本的足夠重視，因此介入成本非常低，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低，一旦通過資本的介入將企業(yè)壯大，其投資回報(bào)將遠(yuǎn)高于高科技行業(yè)，在同樣周期內(nèi)，傳統(tǒng)行業(yè)的回報(bào)率平均在40倍左右，而高科技企業(yè)只有5-20倍。以PPG、ITAT為代表的服裝經(jīng)營(yíng)新商業(yè)模式、以及一些此前不太被關(guān)注的細(xì)分市場(chǎng)，如孕婦裝品牌“十月媽咪”等企業(yè)成功吸引到大量風(fēng)險(xiǎn)投資，實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)的發(fā)展速度，對(duì)業(yè)界形成強(qiáng)烈沖擊。由于外部資本的強(qiáng)勢(shì)介入，使得這些新商業(yè)模式和細(xì)分市場(chǎng)被迅速催熟，依靠傳統(tǒng)的自身積累發(fā)展的模式正受到越來越多的挑戰(zhàn)。

　　服裝產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的日益融合，正在迅速改變著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和競(jìng)爭(zhēng)方式，資本市場(chǎng)的融資功能和資源配置功能在服裝行業(yè)發(fā)揮得淋漓盡致�！　�

　　千樹萬樹梨花開——服裝企業(yè)上市步伐加快　　

　　與風(fēng)投頻頻向服裝業(yè)拋出橄欖枝相對(duì)應(yīng)，近年來國(guó)內(nèi)服企出現(xiàn)一股前所未有的上市風(fēng)潮：

　　2004年6月，李寧公司在香港聯(lián)合交易所正式掛牌交易，是中國(guó)第一家進(jìn)行IPO的體育用品公司；同年8月，七匹狼于成功登陸深圳中小板塊；

　　2005年11月鴻星爾克以近7倍的市盈率在新加坡主板上市，募集資金約2億元人民幣，成為中國(guó)第一家在國(guó)外上市的專業(yè)體育運(yùn)動(dòng)品牌；

　　2007年則呈現(xiàn)出“你方唱罷我登場(chǎng)”的局面：5月23日，百麗正式在香港交易所掛牌上市，市值超過660億港元；7月10日，安踏體育在香港上市；8月1日，報(bào)喜鳥服飾股份有限公司在深交所中小企業(yè)板塊掛牌上市；10月10日，中國(guó)動(dòng)向在香港進(jìn)行首次IPO ，募集資金54億港幣；10月11日，波司登香港上市。2007年年底，勁霸與券商等中介機(jī)構(gòu)完成登記，正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，此前的勁霸已完成股份改制；2008年2月21日，ITAT集團(tuán)于接受了港交所聆訊；08年6月3日特步港交所上市…

　　在后面還排有長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍：美特斯邦威、利郎、九牧王、卡賓、勁霸、步森男裝、喜得龍、匹克、德爾惠、361度、金萊克、威絲曼、圣迪奧、喬丹(中國(guó))、 紅蜻蜓、奧康等等大批國(guó)內(nèi)鞋服品牌公司都已將上市納入正式日程或已進(jìn)入上市程序�！　�

　　服裝企業(yè)上市動(dòng)因分析　　

　　國(guó)內(nèi)服裝公司集中上市的主要?jiǎng)右蛴幸韵聨讉�(gè)方面：

　　1、 根本原因，在于國(guó)內(nèi)服裝市場(chǎng)的市場(chǎng)日益集中。特別是男裝、運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)，市場(chǎng)集中度越來越高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量逐漸減少，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度卻大大增強(qiáng)。在終端為王、產(chǎn)品同質(zhì)化、甚至是決策同質(zhì)化的今天，服裝品牌競(jìng)爭(zhēng)集中表現(xiàn)在對(duì)優(yōu)勢(shì)終端資源的爭(zhēng)奪上，終端的數(shù)量與質(zhì)量已經(jīng)成為服裝企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力來源之一。隨著商鋪成本的逐年大幅上升，拿下一個(gè)市口好、面積大的街邊店鋪，動(dòng)輒需要幾百上千萬的資金，品牌競(jìng)爭(zhēng)越來越體現(xiàn)在整體實(shí)力的比拼上，特別是資金實(shí)力。而融資難一直是影響國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)做大做強(qiáng)的一個(gè)重要因素，尤其是服裝企業(yè)中90%以上都是民營(yíng)企業(yè)，遇到的融資困難更多。企業(yè)上市屬于股權(quán)融資、直接融資，與向銀行貸款等間接融資方式相比，具有明顯的優(yōu)勢(shì)：上市融入的資金具有永久性，無需歸還，可以大幅度降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，免受國(guó)家收縮銀根等金融政策的影響，而且募集資金數(shù)量大、速度快。雅戈?duì)�、杉杉、紅豆等公司在上市之前，分別只有60萬套、30萬套、25萬套的男西服年生產(chǎn)能力，但現(xiàn)在分別形成了150 萬、60萬、57萬套的年產(chǎn)能，平均增長(zhǎng)了約2.5 倍。再如七匹狼2007年募資8億資金專門用于銷售網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)，這是一般企業(yè)通過原始積累所無法比擬的；

　　2、 直接刺激因素是2006年底開始的Ａ股大牛市行情，更加激發(fā)了服裝企業(yè)的上市欲望。紡織服裝行業(yè)上市公司在2007年大都有不俗的表現(xiàn)，2007年前三季度紡織服裝行業(yè)上市公司的主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了12.07%、19.17%、80.86%和77.18%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)整體的平均水平。同時(shí)數(shù)據(jù)顯示，2007年前9個(gè)月行業(yè)投資收益同比增長(zhǎng)了913%，占行業(yè)利潤(rùn)總額的55.29%，紡織服裝行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增幅大大超過收入增幅，顯然主要原因在于投資收益的暴增。然而由于資金的逐利性，決定了資金會(huì)向產(chǎn)生最大效益的方向運(yùn)動(dòng)，這些上市服裝企業(yè)之初雖然對(duì)于上市融資資金的應(yīng)用作出承諾，但改變募資投向者并不少見，最后真正用在服裝本身的資金反而十分有限，為此逐漸缺失原有品牌核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)也不在少數(shù)。面對(duì)快錢的巨大誘惑，上市服裝公司在主輔業(yè)之間的平衡取舍值得深入探討；

　　3、 完善服企內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)發(fā)展更上一層樓的需要。企業(yè)上市有助于完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)、明晰股東之間的權(quán)益、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)公開透明，這些將有利于家族化企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)管理制度，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮管理優(yōu)勢(shì)和制度優(yōu)勢(shì)。民營(yíng)企業(yè)做到一定程度只有兩條路：要么繼續(xù)做小，繼續(xù)保持家族控制；要么做大，這就需要正規(guī)化和系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)。上市的另一個(gè)好處，是便于企業(yè)向員工發(fā)行福利股票、采用股票期權(quán)等激勵(lì)手段，使員工和管理層的積極性與企業(yè)利益緊密聯(lián)系；

　　4、 平衡服企盈利結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力、滿足多元化增長(zhǎng)需要。運(yùn)作單一服裝品牌，由于所面對(duì)的細(xì)分市場(chǎng)的瓶頸，不可能無限增長(zhǎng)，總是存在一個(gè)相對(duì)最佳的規(guī)模，一旦超出這個(gè)限制，要想進(jìn)一步增長(zhǎng)必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)邊際成本大大增加，從而得不償失。由于企業(yè)維持持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力，使得企業(yè)在單一品牌運(yùn)做到一定規(guī)模后有強(qiáng)烈的多元化經(jīng)營(yíng)沖動(dòng)。上市有利于企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作，通過兼并,資產(chǎn)重組和收購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化；

　　5、 提高企業(yè)公眾形象和信譽(yù)的需要。上市具有明顯廣告效應(yīng)，可以讓品牌知名度迅速提高。目前國(guó)內(nèi)擁有上億股民，股票上市后，每天有大量股民關(guān)注著公司的股票，宣傳效果突出�，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)對(duì)上市公司的要求比較嚴(yán)格，不但有利于企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，而且在公眾中有較大的影響力，有助于提升品牌公信力。據(jù)報(bào)喜鳥年初步預(yù)計(jì)，上市帶來的宣傳效應(yīng)，相當(dāng)于5000萬元的廣告投入。而且上市之后，公司在對(duì)外交易合作中可以有效降低企業(yè)外部交易成本；

　　此外，企業(yè)家提高個(gè)人聲譽(yù)和社會(huì)地位的內(nèi)在要求、地方政府和行業(yè)協(xié)會(huì)的推波助瀾等原因也起到了一定作用。　

　　資本從來都是錦上添花而非雪中送炭，無論是上市也好，獲得“風(fēng)投”也好，外部資本永遠(yuǎn)都是企業(yè)發(fā)展的外部因素，真正起決定作用的依然來自于企業(yè)內(nèi)部。對(duì)于當(dāng)前大多數(shù)國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)來說，沒有捷徑可循，練好內(nèi)功才是關(guān)鍵。

　　“凡是少的，就連他所有的也要奪過來。凡是多的，還要給他，叫他多多益善。”從宏觀層面來看，2007年，中國(guó)服裝行業(yè)有三分之一的企業(yè)在盈利，有三分之二接近虧損，利潤(rùn)向大企業(yè)集中；從微觀層面來看，美特斯邦威上海南京東路9000平米大店、雅戈?duì)柕钠炫灥瓴呗�、七匹狼的生活館建設(shè)等等案例顯示，國(guó)內(nèi)商業(yè)資源正在以前所未有的速度在加速集中，服裝行業(yè)洗牌加劇，其馬太效應(yīng)將在未來的一段時(shí)間內(nèi)集中顯現(xiàn)出來。馬太效應(yīng)同時(shí)也告訴我們，要想在某一個(gè)領(lǐng)域保持優(yōu)勢(shì)，就必須在此領(lǐng)域迅速做大。