德意志銀行日前將歐元區(qū)2009年GDP增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)降為接近零增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)2009年底歐元兌美元匯率將貶值到1.35甚至更低。該行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，歐洲經(jīng)濟(jì)減速將成為明年對(duì)中國(guó)外需的最大沖擊。
他測(cè)算，在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率減速到明年的0.1%以及歐元兌人民幣繼續(xù)貶值10%的情況下，中國(guó)對(duì)歐元區(qū)的出口(以美元計(jì))增速很可能從今年的26%下降到明年的接近為零。
馬駿認(rèn)為，這個(gè)新的對(duì)中國(guó)外部需求的沖擊，加上國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)銷(xiāo)售和價(jià)格疲軟導(dǎo)致的投資減速，要求包括貨幣和財(cái)政政策在內(nèi)的一系列宏觀政策進(jìn)一步松動(dòng)。
歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)惡化
德意志銀行歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家最近將對(duì)歐元區(qū)2008年和2009年GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)分別調(diào)低至1.2%和0.1%，而此前的預(yù)測(cè)分別為1.7%和0.8%。如此大幅度的下調(diào)主要是基于以下原因：
一，歐洲的外部需求在放緩；二，信用收縮將進(jìn)一步抑制投資；三，高昂的大宗商品價(jià)格正在對(duì)居民消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響；四，房地產(chǎn)價(jià)格的下跌很可能帶來(lái)儲(chǔ)蓄率的提高。
該行外匯分析師則認(rèn)為，從今年下半年開(kāi)始，歐元對(duì)美元的匯率將持續(xù)走軟，歐元/美元匯率將從最近的1.59的高位下降到今年底的1.45，并在明年底下降到1.35或者更低。
三理由支持歐元走軟
德意志銀行外匯分析師表示，主要有三條理由支持歐元兌美元走軟。
首先，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在增加，同時(shí)通貨膨脹的壓力在逐步減少，歐洲央行很可能從2009年第一季度開(kāi)始降息。而美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)很可能維持基準(zhǔn)利率不變，并且最終有可能加息。歐、美利差變化將支持美元走強(qiáng)。
第二，歐盟和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)表現(xiàn)也表明，國(guó)際投資資金很可能會(huì)更偏向美國(guó)，并因此支持美元匯率。
第三，目前歐元的匯率相對(duì)于其長(zhǎng)期均衡水平而言，已經(jīng)被大大高估了。相關(guān)研究表明，歐元兌美元的長(zhǎng)期均衡匯率水平大概是1.20，低于目前的市場(chǎng)水平20%。
中國(guó)對(duì)歐出口形勢(shì)不樂(lè)觀
如果歐元從今年年中到明年年底對(duì)美元出現(xiàn)貶值15%的情況，同時(shí)假設(shè)人民幣兌美元的匯率不變，將意味著屆時(shí)歐元兌人民幣貶值15%。
馬駿判斷，中國(guó)對(duì)歐洲的出口主要由兩個(gè)因素決定：歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率以及歐元/人民幣的匯率。歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率每下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)對(duì)歐洲的出口增長(zhǎng)率(以量計(jì)算)將下降7個(gè)百分點(diǎn)。另外，人民幣兌歐元每升值10%，中國(guó)對(duì)歐元區(qū)的出口量增長(zhǎng)率將下降3個(gè)百分點(diǎn)。
他表示，在德銀對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)和歐元匯率前景判斷正確的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)，中國(guó)對(duì)歐元區(qū)的出口增長(zhǎng)率(以不變價(jià)格的歐元計(jì)算)將從今年的16%大幅下降到明年的6%。如果按美元計(jì)算，中國(guó)對(duì)歐元區(qū)的出口增長(zhǎng)率很可能從今年的26%下降到明年的1%。
由于歐元區(qū)和英國(guó)占中國(guó)全部出口的20%，馬駿估計(jì)明年歐洲和英國(guó)的經(jīng)濟(jì)大幅放緩與匯率走弱的直接效應(yīng)是，中國(guó)總體出口量(按人民幣不變價(jià)計(jì)算)的增長(zhǎng)率下降兩個(gè)百分點(diǎn)。
另外，由于歐洲經(jīng)濟(jì)放緩將對(duì)其他國(guó)家的需求產(chǎn)生沖擊，會(huì)導(dǎo)致中國(guó)向其他地區(qū)出口的進(jìn)一步弱化。這可能導(dǎo)致中國(guó)出口量的增長(zhǎng)率下降4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)GDP的影響可達(dá)0.7個(gè)百分點(diǎn)。
馬駿還預(yù)測(cè)，鑒于中國(guó)對(duì)歐元區(qū)的出口主要是電子產(chǎn)品和紡織品，未來(lái)受到歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)減速以及歐元貶值沖擊最大的，將是這兩個(gè)行業(yè)。
