紡織服裝：品牌零售板塊增長強勁

　　2010年國內服裝零售市場所面臨的不利因素，主要包含天氣異常和成本上升兩方面。盡管面臨上述不利影響，但行業(yè)零售穩(wěn)定增長趨勢未變。2010年1-5月，紡織服裝消費品零售額同比增長23.1%，增幅較2009年水平提升4.28%。其中服裝類產品1-4月零售額同比增長24.4%，表現(xiàn)好于行業(yè)零售增速平均水平。同時，來自重點大型百貨商場的數(shù)據(jù)顯示：截至2010年一季度，重點大型百貨商場服裝零售額同比增長25.42%，其中銷售量同比增長5.25%，銷售單價同比增長19.83%，價格提升成為零售額穩(wěn)定增長重要因素。一方面有效轉嫁了上游制造成本上漲，同時亦是對行業(yè)終端需求剛性的側面體現(xiàn)。

　　我們判斷2010年國內紡織服裝零售額增幅將高于20%。國內消費開啟以及海外經濟危機的爆發(fā)，加速了行業(yè)由“加工制造”向“品牌零售”轉型的步伐。行業(yè)產業(yè)鏈的關鍵環(huán)節(jié)——設計、生產、品牌、渠道等皆處于變革中，傳統(tǒng)與新興元素并行其中，呈現(xiàn)勃勃生機。家紡子行業(yè)雖受房地產調整的影響，但更新需求、婚慶需求將緩沖其增速的下降。若住宅銷售面積降20%，增速仍可達10%。

　　目前品牌零售板塊2010年PE為32倍，持續(xù)增長的業(yè)績將是其估值提升的前提，建議把握“業(yè)績增長明確”和“經營出現(xiàn)轉折”兩類標的，前者重點推薦七匹狼和報喜鳥，后者建議關注美邦服飾和星期六；加工制造類板塊2010年PE為23倍，出口壓力、成本提升等負面因素將影響估值，推薦行業(yè)地位突出、出口比例較低的江南高纖和航民股份，關注偉星股份。