紡織服裝：消費穩(wěn)中有升 業(yè)績迎來拐點

[中國童裝網(wǎng)] 品牌服飾，謹慎推薦。受訂貨會業(yè)績鎖定、企業(yè)發(fā)展階段等因素影響，預(yù)計大部分品牌服飾2012一季度乃至2012全年仍保持較高業(yè)績增速。但從終端零售角度看，自2011年9月份以來總體相對一般，短期未見重回高增長的希望�；跇I(yè)績增速確定性及終端零售一般兩因素影響，維持品牌服飾謹慎推薦評級。

　　紡織制造，中性。出口增速和業(yè)績增速均處于歷史底部，國內(nèi)外棉花價差處于歷史高位。由于國際市場需求環(huán)境不佳，以及周邊國家替代作用，基于全年業(yè)績不確定性，維持紡織制造企業(yè)“中性”投資評級。

　　中高端男裝，行業(yè)進入成熟期，各家基本完成品牌重塑，進入開大店、品牌力提升毛利率、規(guī)模化降低費用率的階段；考慮到開店速度、終端庫存及估值情況，整體看好男裝，關(guān)注報喜鳥、七匹狼、奧康國際。

　　高端商場品牌，較為依靠商場渠道，今年商場終端零售表現(xiàn)欠佳，但由于上市公司渠道基數(shù)不大，通過外延擴張仍然能獲得有力增長，繼續(xù)關(guān)注商場多品牌運作較為成功的“朗姿股份” 。

　　大眾休閑目前面臨國外品牌和電子商務(wù)的內(nèi)外夾擊，高性價比對應(yīng)的“低成本、快周轉(zhuǎn)”是公司需要努力的方向。我們認為休閑服龍頭美邦森馬需引領(lǐng)行業(yè)在模式上尋求根本轉(zhuǎn)變，而搜于特則是基數(shù)小，處于外延拉動收入高成長時期。

　　家紡業(yè)2011四季度以來受經(jīng)濟周期和房地產(chǎn)成交量的影響，銷售收入增速回歸，2012年是去庫存、外延轉(zhuǎn)內(nèi)生的調(diào)整之年。該行業(yè)仍處于消費滲透、普及期，期待調(diào)整完成再度發(fā)力。

　　國際市場需求低迷，不確定因素多。今年以來出口下滑明顯，近期數(shù)據(jù)雖有所企穩(wěn)，但依舊處于低位疲弱態(tài)勢。全球宏觀經(jīng)濟偏弱和海外需求下滑等多重不利因素將繼續(xù)制約紡織服裝需求，影響中國出口的增長恢復(fù)，我們認為下半年中國紡織服裝出口面臨的需求不足及競爭壓力更加突出，出口規(guī)模增速將保持低位或負增長。需求不足、原料波動，上游紡織企業(yè)承壓。但是內(nèi)銷增速平穩(wěn)回落，消費信心猶在。

　　品牌服裝提價將制約消費增長 近三年來品牌服裝提價趨勢顯著，這也在一定程度上制約了居民服裝消費的增長，2011年在品牌服裝普遍提價的背景下，全國重點大型零售企業(yè)的服裝零售量增速僅為4.36%，增速較2010年顯著下降5.84個百分點，從2012 年前4個月情況來看，服裝銷售量下降了0.51%，說明消費者對價格的承受力在下降。

　　紡織企業(yè)生存壓力逐步增大，海外市場短期內(nèi)不會有明顯改善，棉價價差也削弱了國內(nèi)企業(yè)的競爭力，棉紡上市公司業(yè)績將普遍低于去年，但市場需求不振，也有利于淘汰一部分產(chǎn)能落后的企業(yè)，并使企業(yè)加快技術(shù)革新，行業(yè)龍頭公司估值回落，可給予適當(dāng)關(guān)注，如魯泰A。定位國內(nèi)消費市場的企業(yè)還是重點，分子行業(yè)來看，男裝行業(yè)相對較為看好，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績增長確定性強，關(guān)注九牧王和卡奴迪路。

　　家紡行業(yè)經(jīng)歷了前期高增長后今年業(yè)績增速將低于往年，房地產(chǎn)市場的調(diào)控影響不容忽視，家紡產(chǎn)能過剩和渠道擴張壓力也將拉低家紡公司業(yè)績增長。戶外行業(yè)增速不減，探路者品牌影響力提升、科技含量日益豐富，可繼續(xù)關(guān)注�？鞎r尚行業(yè)經(jīng)歷庫存壓力，本土品牌缺乏戰(zhàn)略高度和長期規(guī)劃，產(chǎn)品設(shè)計和創(chuàng)意也需要加強，國際快時尚品牌的擴張明顯對本土品牌形成了沖擊，今年換季期間品牌服裝促銷活動來得更早更猛烈，一二線市場競爭將更加慘烈， 我們對這一細分板塊暫時持謹慎態(tài)度。

　　申銀萬國：

　　持有“龍頭白馬” 靜待景氣回升

　　2012年1-6月紡織服裝行業(yè)社會消費品零售總額增速為16.9%。2012年二季度服裝零售終端銷售好于一季度。2012年1-6月限額以上零售企業(yè)紡織服裝增速為16.9%，好于一季度14.6%的增速。2012年4、5月百家大型零售企業(yè)零售額單月增速分別為20.3%和12.2%，總體情況也好于一季度。 預(yù)計2012下半年消費增速穩(wěn)中有升。2012年1-6月份社會消費品零售總額同比增長14.4%。根據(jù)中華商業(yè)信息中心的預(yù)測，預(yù)計下半年社零增速為：三季度15%、四季度15.3%，呈現(xiàn)逐季回暖趨勢。

　　紡織服裝2012上半年表現(xiàn)強于零售企業(yè)，加盟商渠道庫存是企業(yè)業(yè)績的蓄水池。經(jīng)濟增速下行周期，中小企業(yè)壓力尤增，給行業(yè)提供了整合機會。終端銷售放緩，加盟商經(jīng)營意愿減弱，具備資本優(yōu)勢的企業(yè)可以借機推動渠道扁平化發(fā)展。運動行業(yè)淪陷，為企業(yè)騰出了良好的渠道資源。

　　家紡行業(yè)未來仍屬于行業(yè)生命周期的發(fā)展階段，長期前景看好。2011下半年至今處于消化渠道庫存過程中，2012年二季度終端情況較一季度有所改善。2012年秋冬訂貨會增速有所回升，預(yù)計下半年增速高于上半年。

　　東興證券：

　　經(jīng)濟探底回升帶動需求回暖

　　二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)處于探底的位置，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)緩中見穩(wěn)跡象，雖然6月財政收入同比增速進一步較5月降低3個百分點，但幾項反映經(jīng)濟形勢的主要稅收指標(biāo)增速，均已出現(xiàn)不同程度好轉(zhuǎn)。上周品牌服裝板塊下跌3.6%，跑輸大盤和紡織服裝板塊。個股方面，漲幅前十中，品牌服飾表現(xiàn)突出，探路者漲幅居首。面料制造類及家紡類跌幅較大，維科精華居跌幅首位。在當(dāng)前市場缺乏整體機會、主體散亂的背景下，品牌服裝上市公司由于抗周期且個體性強的品種，凸顯防御價值。業(yè)績有保障品種將在后期走勢中持續(xù)體現(xiàn)出相對強勢，關(guān)注九牧王、朗姿股份、探路者、報喜鳥和富安娜。