棉紗走貨困難 鄭棉上行壓力重重

　　全球供應(yīng)面寬松，庫存消費比高達93.3%，繼續(xù)處于高位

　　8月直補政策細則仍舊未出臺，但有傳言稱直補總額有限，這導(dǎo)致鄭棉強勢反彈。主力1501合約月初為14020元/噸，7個交易日后大幅上升至14930元/噸，上漲近千元。筆者認為，后市鄭棉上漲壓力重重。

　　全球庫存壓力依舊沉重

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新發(fā)布的8月全球棉花供需預(yù)測報告，2014/2015年度全球棉花總產(chǎn)2561.3萬噸，消費2451.5萬噸，期末庫存為2288萬噸，庫存消費比高達93.3%。全球供應(yīng)面寬松，期末庫存繼續(xù)處于高位，壓力依舊沉重。

　　報告繼續(xù)調(diào)高中國和美國期末庫存。2014/2015年度中國的期末庫存為1357.8萬噸，調(diào)增2.2萬噸。國內(nèi)天量庫存也是老生常談的一個話題，預(yù)計要經(jīng)過兩到三年的消化，國內(nèi)棉花基本面才會有所好轉(zhuǎn)。

　　美國的期末庫存為121.9萬噸，較上年度增加115.4%，究其原因則是產(chǎn)量的大幅提升。2014/2015年度美國棉花產(chǎn)量為381.1萬噸，調(diào)增21.9萬噸，較2013/2014年度大幅提升35.6%。由于2013/2014年度美棉價格居于高位，這促使美國農(nóng)戶擴大了棉花種植面積，產(chǎn)量也大幅增加，而需求并沒有明顯增長，增加的產(chǎn)量都體現(xiàn)在到了年末庫存上。

　　下游紡企情緒依舊悲觀

　　6—8月為紡織行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，下游布廠開工率較低，資金緊張，嚴格控制原料庫存，對棉紗維持剛需采購。而進口棉紗相對于國產(chǎn)紗有著明顯的價格優(yōu)勢(目前價差在2000元/噸左右)，尤其是在中低支紗市場，國內(nèi)棉紗走貨較困難。通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，多數(shù)紡織企業(yè)的情緒比較悲觀，預(yù)計8月中旬至10月，停產(chǎn)停工或轉(zhuǎn)移產(chǎn)能的紡企仍會增多，這將對新舊年度棉價接軌產(chǎn)生不利的影響。

　　此外，人工成本的上升也是紡織企業(yè)面臨的一大難題。紡織行業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，近幾年國內(nèi)最低工資標準不斷上調(diào)，人工成本不斷上升。據(jù)某紡企負責人介紹，近兩年該企業(yè)人工成本增長了35%。由于人工成本優(yōu)勢漸失，國內(nèi)棉紗與東南亞等國家棉紗的競爭優(yōu)勢逐漸喪失。

　　直補細則依舊“難產(chǎn)”

　　近年來國內(nèi)棉市一直是政策市，今年也不例外。與以往不同的是，今年直補政策一直處于“難產(chǎn)”狀態(tài)，年初就已經(jīng)宣布取消收儲政策改為直補政策，而本應(yīng)在棉花播種前公布的直補細則卻一拖再拖。前期有關(guān)部門再度放出消息，宣布7月底公布直補政策細則，市場翹首以盼，然而結(jié)果卻依舊是竹籃打水一場空。

　　近期，傳言直補總額有限，市場擔憂棉價過度下跌后政府會托底，這給一直在低位徘徊的鄭棉市場猶如打了一針強心劑，盤面價格立即強勢反彈。眾所周知，國家政策對鄭棉的影響非常大，但目前直補政策細則遲遲未出，市場猜測紛紜，而究竟是否有保底政策，還是一個謎。對于“難產(chǎn)”的直補細則，我們唯有繼續(xù)耐心等待。

　　當前棉市的基本面已經(jīng)沒有懸念，然而政策面卻是撲朔迷離，這也是近期多頭可以炒作的題材。在全球棉花供給過剩、國內(nèi)庫存高企的大背景下，鄭棉上升空間有限。對于鄭棉主力1501合約來說，逢高拋空是比較穩(wěn)妥的做法。目前多空分歧較大，操作上可順勢而為，前期高位空單可繼續(xù)持有；若出現(xiàn)增倉下破關(guān)鍵支撐時，仍是布局空單的好機會。