森馬服飾:兒童產業(yè)鏈延伸打開新想象空間

[中國童裝網]　童裝業(yè)務發(fā)展空間巨大,未來成長性可期,休閑業(yè)務恢復健康

　　受益于新生育高峰以及“單獨二胎”政策的實施,巴拉巴拉作為國內第一童裝品牌,有望憑借較快的渠道外延擴張以及持續(xù)的內生能力提升繼續(xù)保持快速增長(收入增速20%左右),同時針對不同細分市場,通過自建、代理、并購等多種方式推出多個子品牌,打造童裝品牌集團。童裝業(yè)務成為公司未來增長的重要驅動力,其市場領先地位也將更加穩(wěn)固。公司休閑服飾業(yè)務去庫存效果逐步顯現,整體業(yè)務回歸健康,在多品牌戰(zhàn)略與全渠道模式的持續(xù)推進下,有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長。

　　產業(yè)鏈延伸打開新的想象空間,有望成為第二個“奧飛動漫”

　　公司積極向兒童產業(yè)鏈延伸,打造以童裝與動漫為主導的兒童全產業(yè)鏈布局,構建兒童產業(yè)多業(yè)態(tài)組合,并有望為公司打開新的想象空間。公司目前已經憑借《快樂夢多多》動畫片成功打入動漫產業(yè),未來將進一步借助動漫作品的成功將相關的動漫品牌和形象延伸至產品和服務領域,帶動整條價值鏈的發(fā)展,并有望在動漫產業(yè)發(fā)展與全產業(yè)鏈布局上成為第二個“奧飛動漫”。

　　公司現金流充裕,手持50億現金,不為并購而并購

　　公司近年來整體現金流非常充裕,手持現金近50億,良好的財務狀況及資產結構也為公司提供了較大的外延擴張空間,尤其在行業(yè)仍處于調整的階段,更有機會獲得合適并購機會.公司在并購方面穩(wěn)健審慎而不失進取,不為并購而并購.

　　消費環(huán)境持續(xù)低迷導致休閑服飾增長受阻;門店擴張不達預期,費用增加過快;線上業(yè)務發(fā)展不及預期;新項目的并購整合風險;

　　考慮到童裝業(yè)務的快速增長以及公司休閑服飾的平穩(wěn)回升,我們上調14~16年盈利預測至EPS1.62/1.95/2.30元,同比增長20.6%/20.2%/17.9%。公司童裝業(yè)務具備較好的業(yè)績成長性以及向兒童產業(yè)鏈的多方面延伸帶來的巨大想象空間,公司手持現金50.2億元,未來并購整合和合作代理也將是一大看點,給予公司一定的估值溢價,維持“推薦”評級,結合絕對估值法,公司合理估值為43.5元。