步入業(yè)績修復(fù)期，細(xì)說疫情之下的童裝第一股安奈兒如何復(fù)蘇？

　　2020年初爆發(fā)新冠疫情，零售業(yè)運(yùn)營整體受到影響，其中可選消費(fèi)品服裝受影響較大，數(shù)據(jù)顯示，2020年1-9月限額以上紡織服裝類同比下降12.4%。作為童裝第一股的安奈兒（002875.SZ)也不可避免受到影響。

　　據(jù)安奈兒三季報數(shù)據(jù)，2020年公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，同比下跌19.22%，歸母凈利潤也同比大幅下滑。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士指出：安奈兒前三季度利潤的雖然下滑，但公司三季度歸母凈利潤、應(yīng)收應(yīng)付賬款及經(jīng)營性現(xiàn)金流同比都在逐步好轉(zhuǎn)。實(shí)際上，從第三季度單季的業(yè)績情況來看，安奈兒歸母凈利潤同比增長15.17%，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長85.52%；應(yīng)收賬款同比減少46.49%。值得一提的是，安奈兒存貨也在加快出清，2020年前三季度公司存貨金額為4.26億元，較年初下降3,524萬元，受計提存貨跌價準(zhǔn)備增加影響，公司資產(chǎn)減值損失較年初也同比大幅增加226.39% 存貨出清成效明顯。

　　同時，安奈兒品牌力強(qiáng)，線上新零售渠道布局效益明顯，未來或有望繼續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，且隨著國內(nèi)疫情逐步緩解、終端零售復(fù)蘇及線下消費(fèi)場景增多，從而帶動整體銷售和盈利能力逐步提升。

　　新零售渠道布局效益明顯  公司線上銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好

　　據(jù)了解，隨著網(wǎng)紅+直播經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，服裝銷售流量從百貨占據(jù)線下銷售主導(dǎo)地位逐漸演變至線上新興模式：直播+全民帶貨+私域流量；而2020年初突發(fā)的疫情進(jìn)一步催化了消費(fèi)者習(xí)慣的重塑，加速了電商渠道的發(fā)展。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示， 2020年以來，線上線下零售規(guī)模均縮窄，但線上同比增速明顯好于線下。2020年1-9月，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增長15.3%，穿著類累計同比增長3%，線上零售表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。

　　資料顯示，安奈兒多年來深耕童裝行業(yè)，已逐步建立了以直營加盟相結(jié)合、層次結(jié)構(gòu)合理、分布范圍廣泛、線上線下互補(bǔ)為特征的終端零售網(wǎng)絡(luò)。

　　具體來看，在線上渠道方面，安奈兒抓住行業(yè)機(jī)遇，大力布局線上渠道，積極開拓電商業(yè)務(wù)，并于2020年新成立了新零售運(yùn)營中心，公司官方小程序（安奈兒 Annil+）和客戶緊密聯(lián)系在一起，力求將零售中需求方與供給方之間的“多快好省”做到極致。從前三季度單月的線上銷售數(shù)據(jù)來看，安奈兒淘系平臺銷售額增速亮眼且逐步向好。7月安奈兒淘系平臺銷量為9.58萬件，實(shí)現(xiàn)銷售額為1109萬元，同比增長4%；8月淘系平臺銷量為14.04萬件，實(shí)現(xiàn)銷售額為1552萬元，同比增長13%，環(huán)比增長40%；9月淘系平臺銷量為30.98萬件，實(shí)現(xiàn)銷售額為4014萬元，同比增長38%，環(huán)比增長159%，線上銷售數(shù)據(jù)亮眼。

　　值得一提的是，2020年9月30日，安奈兒還與北京空間變換科技有限公司簽訂了《品牌商家年度框架協(xié)議》，拓展線上銷售渠道。北京空間變換擁有為電商平臺內(nèi)經(jīng)營者提供商品及服務(wù)信息發(fā)布技術(shù)服務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司與其合作，入駐其運(yùn)營的“小店平臺”，開設(shè)自營店鋪，通過該店鋪銷售商品，并在其關(guān)聯(lián)主體運(yùn)營的的直播平臺，如抖音、西瓜、抖音火山版等開展直播營銷活動。通過合作，安奈兒新零售布局有望獲得長足發(fā)展。

　　東北證券的研報亦表示，中高端服飾品牌更注重門店形象、終端服務(wù)以及產(chǎn)品調(diào)性，相對受眾小，隨著新零售興起、直播電商浪潮之下，擁有精細(xì)化會員管理系統(tǒng)、積極擁抱數(shù)字化新零售的公司更具備增長潛質(zhì)。因此，一直主打“不一樣的舒適”、中高端品牌的安奈兒有望迎來線上銷售持續(xù)向好，加速擺脫疫情導(dǎo)致的短期業(yè)績壓力。

　　疫情緩解促終端零售復(fù)蘇 公司線下銷售渠道有望恢復(fù)

　　除了線上銷售渠道布局效益明顯，其實(shí)安奈兒線下渠道也有望逐步打開盈利空間。

　　一直以來，安奈兒品牌定位都較高端、門店多位于一二線城市百貨商場，公司在營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張時，充分發(fā)揮品牌輻射效應(yīng)，采取“國內(nèi)一二線城市樹品牌，其他城市促增長”的發(fā)展策略，通過在一二線城市的知名商場、購物中心設(shè)立直營門店的方式帶動銷售渠道的經(jīng)營擴(kuò)張，從而實(shí)現(xiàn)營銷網(wǎng)絡(luò)的合理結(jié)構(gòu)和有效鏈接。2019年安奈兒線下門店快速擴(kuò)張，數(shù)據(jù)顯示，2019年安奈兒門店總數(shù)凈增72家至1505家，其中直營門店凈增95家至1085家，占線下門店總數(shù)比例提高3%至72%，同時公司積極入駐中高端百貨商場、拓展購物中心渠道百貨店，提升品牌專賣店形象。

　　顯然，線下的銷售渠道布局雖然投入了較大的現(xiàn)金流，但短期內(nèi)也帶來了一定收益，不過一場突如起來的疫情打亂了安奈兒的發(fā)展節(jié)奏。安奈兒2020年半年報顯示，受疫情影響，為控制費(fèi)用支出，公司加大了關(guān)閉經(jīng)營業(yè)績不達(dá)標(biāo)店鋪力度，放緩開店進(jìn)度。期內(nèi)公司新開直營門店10家，關(guān)閉店鋪111家，加盟門店也因疫情影響門店數(shù)量有所下降。2020 年上半年，安奈兒線下渠道實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.40 億元，同比下降19.98%。由此可見，疫情不但直接拖累了安奈兒線下門店的銷售收益，也侵蝕了公司2020年前三季度整體的營收空間。

　　不過，隨著國內(nèi)疫情逐步緩解，服裝消費(fèi)場景增多，大型商場、購物中心客流量增加將促進(jìn)終端零售復(fù)蘇，安奈兒的銷售和盈利能力預(yù)計也將逐步修復(fù)。同時，公司所在童裝行業(yè)景氣度相對較高，公司品牌力強(qiáng)，在品牌效益的帶動下，安奈兒的整體修復(fù)速度或?qū)⒓涌臁?/p>

　　綜合來看，紡織行業(yè)三季度以來終端銷售復(fù)蘇，以及雙十一淘寶節(jié)預(yù)熱、2020 冷冬預(yù)期、農(nóng)歷春節(jié)晚，多重催化有利于整個品牌服飾板塊。從基本面來看，疫情危機(jī)下催化了服飾公司新零售布局、供應(yīng)鏈高效管理、加速質(zhì)優(yōu)渠道布局，整體運(yùn)營能力得到提升。從估值角度來看，目前品牌服飾板塊估值具備一定吸引力，而童裝在整個紡織行業(yè)具備較高的景氣度，安奈兒作為童裝行業(yè)的頭部品牌，價值空間有望逐步釋放。