化纖行業(yè)：風(fēng)光后還需看業(yè)績增長

      【中國童裝網(wǎng)】受金融危機和高價原料庫存及紡織開工率極低的影響，化纖行業(yè)效益和開工率在08年第四季度降至此輪危機以來的最低點。一季度后期開始，高價原料消耗之后，補庫行情拉動化纖需求、行業(yè)開工率在二季度開始快速恢復(fù)，粘膠纖維和滌綸纖維中粘膠短纖和滌綸長絲價格在三月份之后恢復(fù)較快、漲幅接近50%或以上，粘膠原料棉短絨和棉漿粕、腈綸原料丙烯腈(AN)漲價幅度超過100%。

　　1-8月份，全行業(yè)實現(xiàn)利潤69.18億元、同比增長42.42%;虧損企業(yè)虧損額24.07億元，同比減少33.65%;全行業(yè)虧損面19.79%，同比下降了4.64個百分點。行業(yè)利潤主要來自粘膠和滌綸行業(yè)，分別實現(xiàn)利潤28.98億元和28.83億元，占全行業(yè)的41.89%和41.67%。粘膠行業(yè)毛利率同比提高了約50%、利潤率同比提高超過300%，是各子行業(yè)中恢復(fù)最為明顯的。

　　進入第四季度，在油價上漲推動、棉花產(chǎn)量下降、供應(yīng)缺口增加的帶動下，從棉短絨到棉漿粕、從PTA、EMG到聚酯切片，再到粘膠短纖和滌綸短纖等，各產(chǎn)品價格陸續(xù)開始了又一輪瘋狂上漲。但總體上，下游需求相對滯后，這樣的漲價在后期，必定是導(dǎo)致化纖行業(yè)利潤空間的壓縮。

　　作為化纖的下游行業(yè)，紡織品服裝的出口形勢決定著化纖發(fā)展走勢，10年化纖行業(yè)的發(fā)展依然倚重于紡織行業(yè)的全面復(fù)蘇。但發(fā)達國家消費支出在仍然較高的失業(yè)率下不會出現(xiàn)快速且大幅的反彈，全球經(jīng)濟回暖的基礎(chǔ)尚不牢固，紡織品服裝消費出口在短期內(nèi)難以得到根本改善。同時，貿(mào)易保護主義抬頭、成本偏高等原因都會阻礙紡織服裝出口的復(fù)蘇。加之已經(jīng)上漲的原材料和能源成本，預(yù)示著明年化纖行業(yè)的利潤空間將還有可能再次面臨上下游的擠壓。但國內(nèi)消費的持續(xù)增長，可望繼續(xù)彌補出口下降帶來的化纖需求缺口。

　　今年以來，粘膠和氨綸的產(chǎn)品價格表現(xiàn)迥異：粘膠短纖瘋狂上漲，而氨綸價格溫溫吞吞;粘膠企業(yè)盈利大增，氨綸企業(yè)扭虧為盈;粘膠短纖新增產(chǎn)能不斷，氨綸謹慎前行。原因在于下游需求的恢復(fù)不同：氨綸用于中高檔服裝面料較多，而后者出口下降更加明顯，壓制了氨綸需求。明年，粘膠和氨綸可能會依然不同，即粘膠不再瘋狂且有回落可能，而氨綸好轉(zhuǎn)明顯，比較而言，粘膠的盈利水平有下降趨勢，而氨綸可望繼續(xù)提升。

　　從行業(yè)層面看，第四季度行業(yè)狀況不及第三季度，明年第一季度因為春節(jié)等因素應(yīng)該也是相對淡季，需求的恢復(fù)也不容樂觀。只有在春節(jié)后，進入紡織春季旺季之時，包括氨綸在內(nèi)的化纖需求才有可能比較有效的放大，支持價格的回升。明年，能夠以價格上漲為催化劑的只有今年漲幅最小的氨綸，因此，華峰氨綸、煙臺氨綸和友利控股三家氨綸公司還有這樣的投資機會。

　　對于其它產(chǎn)品價格漲幅已經(jīng)較大的子行業(yè)，業(yè)績的實質(zhì)性增長和持續(xù)性增長應(yīng)該是股價的支撐因素，推薦山東海龍、云維股份、海利得、瑞貝卡。