化纖 出口好轉激發(fā)補漲行情

　 【中國童裝網】09年12月紡織服裝出口數據表現良好，這預示著2010年出口形勢進一步看好，作為其上游的化纖業(yè)經營環(huán)境也將隨之轉好；二級市場上，化纖板塊遲遲未動，預計補漲行情將繼續(xù)。

　　出口內銷雙輪驅動

　　雖然我國大力開拓國內市場，但我國紡織服裝對出口依賴較大，根據2009年前11個月的相關數字測算，出口占全行業(yè)總產值的比重在25%以上。

　　自2009年一季度以來，我國出口總體呈現緩慢恢復的態(tài)勢。近日海關發(fā)布的2009年12月數據顯示，2009年12月份紡織和服裝出口合計同比增長4.48%，年內首次實現正增長。細分來看，紡織業(yè)12月份同比增長25.11%，服裝業(yè)則同比下降4.75%。09年下半年行業(yè)好轉的態(tài)勢比較明顯，特別是12月份紡織同比大幅增長，服裝降幅大大收窄，二者合計同比增長4.48%，而11月份累計同比為下降11.44%。我們認為，行業(yè)全年前低后高的態(tài)勢十分明顯，這預示著2010年出口好轉值得期待。

　　我們認為，紡織服裝出口形勢好轉，加之內銷形勢良好，增大了對上游原材料化纖等的需求。2009年粘膠纖維產量前11個月同比增長15.28%，氨綸同比增長16.57%。產量增長及供求關系變化帶動了市場價格的變化，如粘膠短纖2010年1月8日的價格比2009年初上漲了61.64%，滌綸2010年1月8日的價格比2009年初的價格上漲了35.58%。

　　經營形勢的好轉也在上市公司2009年業(yè)績上表現了出來，根據Wind的數據統(tǒng)計，2009年三季度化纖板塊實現歸屬于公司股東的凈利潤8.9億元，而2008年同期則虧損超過18億元。分季度看，2009年化纖盈利能力逐步提高，毛利率一季報為4.6%，三季報上升為11.3%。

　　行業(yè)增長有望超預期

　　考慮到2010年國際市場仍處在恢復中，預計我國紡織服裝出口的恢復仍然是較為平緩的過程。假定全年增長恢復到2008年全年水平，即同比增長8%-9%，則比2009年12月單月的增長幅度還要提高大約一倍。假定內銷比例和增長率不發(fā)生明顯變化，則紡織服裝對化纖品的需求將有更大的增長。如果其它條件不變，則化纖產量也將高于2009年前11月的14.89%，而粘膠、氨綸等預計增幅將更大。

　　從化纖細分行業(yè)來看，其中粘膠短纖復蘇最早，復蘇程度也比較高，由于粘膠的原料受棉價影響較大將保持較高價位，因此短纖的價格預計2010年將保持高位波動，行業(yè)也將處于較高的景氣。粘膠類上市公司股票全年漲幅已十分可觀，但仍可適當關注。

　　特別要注意的是氨綸，目前由于庫存下降，加之國際市場有所復蘇，考慮到2010年新增產能十分有限，因此預計其景氣度將會有較大提升；上市公司方面華峰氨綸、煙臺氨綸值得關注。

　　從板塊估值來看，以1月13日收盤價、按整體法并以09年三季度業(yè)績除3乘4計算，化纖板塊市盈率為62倍，顯著高于全部A股24倍的估值水平。但根據Wind資訊預測，2010年化纖板塊的市盈率大約為40倍，其中的粘膠板塊僅為22倍，氨綸為32倍，在業(yè)績增長可能超預期的背景下，這兩個子行業(yè)投資機會正逐步顯現。