據(jù)介紹，今年以來，我國紡織品服裝保持快速增長的勢(shì)頭。一季度，我國服裝鞋帽、針紡織品零售額為2014億元，同比增長22．3%。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國紡織品服裝累計(jì)出口486．27億美元，同比增長23．96%，增速較1－2月份的13．56%顯著回升。其中，紡織品出口201．65億美元，同比增長32．71%，服裝及其附件出口284．61億美元，同比增長18．42%。
“這說明我國內(nèi)需市場(chǎng)不負(fù)眾望，主驅(qū)動(dòng)力效應(yīng)不斷凸顯。伴隨著中國人民對(duì)美好生活的新期待，內(nèi)需市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)升級(jí)奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。出口額較大幅度的增長，也蘊(yùn)涵著海外市場(chǎng)需求的回暖跡象。”孫瑞哲說。
內(nèi)需市場(chǎng)零售額和出口額的提高也隱含著產(chǎn)品價(jià)格上漲的客觀因素。孫瑞哲說，紡織服裝業(yè)今年面臨的一大懸念是：在原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本不斷上升的環(huán)境下，成本能否沿產(chǎn)業(yè)鏈逐級(jí)傳遞，并在消費(fèi)終端被消費(fèi)者接受。
孫瑞哲說，我國正處在消費(fèi)提升和消費(fèi)多元化的時(shí)期，理性與非理性消費(fèi)并存，價(jià)格虛高的百貨業(yè)與低成本運(yùn)行的專業(yè)市場(chǎng)并行。下一步，生產(chǎn)同質(zhì)化產(chǎn)品的企業(yè)必將面臨巨大成本挑戰(zhàn)，規(guī)范產(chǎn)品質(zhì)量、掌控上游資源和下游渠道、對(duì)消費(fèi)走勢(shì)加以引導(dǎo)、加強(qiáng)品牌企業(yè)供應(yīng)鏈管理是產(chǎn)業(yè)發(fā)展必然之路，是創(chuàng)新的關(guān)鍵所在。
中金公司：業(yè)績(jī)?nèi)娓咴鲩L 紡織板塊行情值得期待
投資提示:
2011年品牌服裝板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型麖?010年的34%提升至42%、估值降至歷史低位，建議逢低吸納，提前布局反轉(zhuǎn)行情。4月份即將報(bào)出的一季報(bào)平均增速將達(dá)到40%、ROE在20%以上，領(lǐng)軍大消費(fèi)板塊；對(duì)“十二五內(nèi)貿(mào)規(guī)劃”和所得稅基調(diào)整的出臺(tái)的預(yù)期也會(huì)日益增強(qiáng)。中長期來看，服裝消費(fèi)受益居民收入增長的彈性更高、量?jī)r(jià)齊升空間大，我們看好可做大做強(qiáng)的青少年休閑服子行業(yè)，穩(wěn)步持續(xù)增長的商務(wù)休閑男裝和女鞋子行業(yè)，以及低基數(shù)高成長的家紡子行業(yè)。提出對(duì)“123組合”的重點(diǎn)推薦。
理由:
4月份即將報(bào)出年報(bào)、一季報(bào)，服裝公司普遍實(shí)現(xiàn)快速增長。2010年報(bào)行業(yè)平均利潤增速可達(dá)34%。今年以來的銷售強(qiáng)勁增長，一季報(bào)表現(xiàn)將更加出色，平均可達(dá)40%左右。預(yù)計(jì)美邦在去年低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)數(shù)倍的凈利潤增長，富安娜50%以上，羅萊、夢(mèng)潔45%以上，七匹狼、報(bào)喜鳥30%以上。
訂貨會(huì)提前鎖定收入，2011全年平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L超過40%有保障。春夏訂貨會(huì)訂單飽滿，美邦和森馬訂單同比增速分別超過40%和60%，家紡和休閑男裝都在30%以上。預(yù)計(jì)2011行業(yè)平均凈利潤增速可超過40%。
品牌具備提價(jià)能力，利潤率可維持或改善。與日用品有所不同，服裝品牌受益消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)、可通過推新品和改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來提高均價(jià)。優(yōu)勢(shì)品牌量?jī)r(jià)齊升，成本壓力完全轉(zhuǎn)嫁給下游，維持高利潤率。
品牌服裝估值已接近或低于歷史平均水平。2011市盈率:七匹狼24倍（歷史平均23.2x），美邦24倍（歷史平均超過28x），森馬26倍，三家家紡公司25~30倍，相對(duì)行業(yè)平均40%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲顿Y價(jià)值被低估。
服裝行業(yè)上市公司多為民企，激勵(lì)到位，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。大部分公司實(shí)際控制人及管理者即為最大股東，七匹狼、美邦、森馬、富安娜等公司對(duì)職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，因此公司控制人，高管與股東的利益高度統(tǒng)一，投資者可享受公司平穩(wěn)發(fā)展，業(yè)績(jī)充分釋放帶來的豐厚資本回報(bào)。
估值和推薦:我們重申A股“1-2-3”組合推薦，非常有望成為下一輪板塊輪轉(zhuǎn)的優(yōu)勢(shì)品種。
1家男裝公司七匹狼（24x2011PE）:注重品牌建設(shè)和渠道整合，訂單增長加快，預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增長30%以上。
2家休閑服公司美邦（24x2011PE）、森馬（26x2011PE）:擁有最廣闊的市場(chǎng)，且對(duì)運(yùn)動(dòng)裝有明顯替代，有望強(qiáng)者更強(qiáng)；受益低收入階層更快的收入提升，渠道下沉和物流基礎(chǔ)好；預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增長40%以上，領(lǐng)軍服裝板塊。
3家家紡公司羅萊（31x）、夢(mèng)潔（24x）、富安娜（28x）:行業(yè)處于品牌化發(fā)展初期，基數(shù)小，增長快，未來空間大。
港股首推百麗（24x2011PE）、利郎（20x2011PE）。百麗的投資價(jià)值在于大市值，流動(dòng)性好，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長25~30%，是女鞋行業(yè)中絕對(duì)領(lǐng)先者。利郎處于快速發(fā)展階段，售清率保持健康水平，預(yù)計(jì)未來三年復(fù)合增長30%以上。
