【中國童裝網(wǎng)】隨著世界棉花產(chǎn)量近幾年的持續(xù)減產(chǎn)，09年國內(nèi)外棉花行情爆發(fā)，價格一路持續(xù)走高，國內(nèi)棉花期價更是創(chuàng)了上市以來的最高價，ICE棉價也接近近十年的高點，對其的看法目前市場上主要的觀點認為其價格還將再創(chuàng)新高，但筆者通過分析世界棉花的產(chǎn)銷貿(mào)易結(jié)構(gòu)；國內(nèi)外的價格聯(lián)動性；同時比對歷史上ICE棉花的價格走勢，近遠期升貼水及所處的宏觀經(jīng)濟狀況及產(chǎn)量狀況，認為目前舊棉合約或還有沖高動能，但新棉合約走弱的可能性更大，可做空1101合約或者買入1009賣出1101套利參與。
1.世界棉花產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)
世界棉花產(chǎn)量這些年主要維持在1.1億捆左右，08/09年度的產(chǎn)量約在1.07億捆，中國作為世界上最大的棉花主產(chǎn)國同時也是世界最大的棉花消費國，基本上每年都需要進口棉花才能維持國內(nèi)的消費，美國和印度是世界上主要的棉花出口國，以下圖表就是近幾年3個國家主要的產(chǎn)銷貿(mào)易情況。（3國的產(chǎn)量占世界65%以上，1捆=218公斤）中國棉花對外的依賴度平均在25%左右，前些年美國是主要的出口國，近幾年印度正增減成為僅次于美國的世界第二大出口大國，根據(jù)USDA最近預(yù)計09/10年度出口量將達到610萬捆。
2.國內(nèi)外期價對比
由于中國棉花對外的依存度較大，內(nèi)外盤價格存在聯(lián)動性，對比鄭商所棉花期貨上市以來的連續(xù)價格與ICE棉花的價格，不難看出其價格存在較大的相關(guān)性，大的趨勢方向是一致的，由于國內(nèi)棉花上市時間相對較短，經(jīng)歷的周期較少，因此本文后續(xù)主要以分析ICE棉花期價走勢為主，以此來判斷國內(nèi)棉花期價周期。
3.ICE棉花期價分析
備注：圖中近月為最靠近現(xiàn)貨的合約，1價差為下一合約與近月的價差，以此類推
1999年開始至2010年2月26日的ICE棉花近月合約收盤價及與其后合約的價差圖如上所示，從上圖中可以看出，遠月合約相比近月合約價格出現(xiàn)較大貼水時，期價通常是見頂?shù)男星椋壳暗纳N水情況與2003年10月份很像，非本年度合約都出現(xiàn)了7美分/磅左右的貼水，95年棉花暴漲見頂時也出現(xiàn)過類似情況（圖中數(shù)據(jù)未給出），遠月也出現(xiàn)了較大幅度的貼水，現(xiàn)將當(dāng)時基本情況總結(jié)如下；
備注：09/10年度數(shù)據(jù)為USDA最新預(yù)測數(shù)據(jù)
從表中不難看出，在原油出現(xiàn)大漲也就是經(jīng)濟在良好運行的情況下，96年與04年國際棉價在上一年度大幅上揚后都出現(xiàn)了較大幅度的下跌，主要是基本產(chǎn)量的恢復(fù)及投資者對遠期的價格預(yù)期較差（從近遠期升貼水中可以看出），目前同樣出現(xiàn)了遠期較近期大幅貼水的情況，但USDA卻在調(diào)低本年度世界的棉花產(chǎn)量，主要是調(diào)低中國與美國的棉花產(chǎn)量，根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)，中國09/10年度產(chǎn)量在3150萬捆，美國側(cè)為1240.1萬捆，相比上一年度分別下降14.17%與3.23%，相比5年均值分別下降5.91%與31%，這是一個值得懷疑的數(shù)據(jù)，由于目前棉花價格高企，棉花的主產(chǎn)區(qū)在北半球，現(xiàn)在棉花種植尚未開始，4、5月份，隨著種植期的來臨，中美產(chǎn)區(qū)很可能會擴種，伴隨最終面積的確定，棉花很可能開始迎來下跌周期。
后期密切關(guān)注數(shù)據(jù)：ICE棉花近遠期升貼水及棉花種植面積及產(chǎn)量情況。
