美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)和演變，美元持續(xù)貶值，原油價(jià)格屢創(chuàng)新高，這都引發(fā)了全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，尤其是全球商品期貨市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品，持續(xù)暴漲，這也引發(fā)了全球的通貨膨脹不斷加劇。在這樣的大環(huán)境下，作為農(nóng)產(chǎn)品和金融市場(chǎng)中的一個(gè)部分，棉花現(xiàn)貨和期貨價(jià)格難免不會(huì)受到影響而劇烈波動(dòng)。筆者將從宏觀經(jīng)濟(jì)、棉花供需及其產(chǎn)業(yè)政策等幾個(gè)方面來(lái)闡述全球及其中國(guó)棉花市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)。
一、美元貶值、高油價(jià)將支撐國(guó)際棉花價(jià)格走高
在持續(xù)幾十年的發(fā)展和繁榮后，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退周期被一次次的金融政策推延，不斷發(fā)起持續(xù)長(zhǎng)久的阿富汗、伊拉克等局部戰(zhàn)爭(zhēng)，政府深陷財(cái)政和貿(mào)易雙赤字泥潭，巨額國(guó)際外債飛快增加，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫越吹越大，直至次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)以及美國(guó)眾多著名金融機(jī)構(gòu)的虧損點(diǎn)燃了全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的導(dǎo)火索。美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)大幅降息以及布什總統(tǒng)為期兩年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，還有各國(guó)政府巨資市場(chǎng)注入是否能夠再次喚起全球投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的投資信心是個(gè)未知數(shù)，但是從各項(xiàng)指標(biāo)看，這一切似乎并不樂(lè)觀。這些政策更像是對(duì)一個(gè)處在垂死邊緣的人打得一針針興奮劑，將更會(huì)加快它走向衰退。
美國(guó)政府的雙赤字、巨額債務(wù)以及次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)，迫使美元貶值、高油價(jià)成為21世紀(jì)全球經(jīng)濟(jì)最顯著的特征。這些都對(duì)棉花產(chǎn)生的怎樣的影響呢？
美元貶值、高油價(jià)導(dǎo)致了美元資產(chǎn)的貶值和全球經(jīng)濟(jì)的通貨膨脹，大量的美元貨幣或美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)就需要尋求風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和保值渠道。目前來(lái)看，天然抗通脹的黃金市場(chǎng)、持續(xù)升值的人民幣或其他亞洲貨幣、商品特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)等都是很好的選擇。作為農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上漲幅度最小的落后分子，棉花市場(chǎng)倒成了投資的洼地，大量投機(jī)基金蜂擁而至，指數(shù)基金也調(diào)高了其資金配置的權(quán)重。
圖表1 紐棉傳統(tǒng)與指數(shù)基金凈多頭率及紐棉期貨價(jià)格走勢(shì)
根據(jù)筆者數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，紐棉投機(jī)基金凈多頭率與紐棉期貨價(jià)格之間的相關(guān)性從2005年的19.3%、2006年的45.96%到2007年的83.49%。截至2月12日，期貨持倉(cāng)投機(jī)基金凈多頭率為21.72%，商品指數(shù)基金凈多頭率為27.73%。這些均說(shuō)明在缺乏基本面利多支撐的情況下是投機(jī)基金主導(dǎo)了國(guó)際棉花期貨價(jià)格，并在其拉升下大幅走高。
另外，高油價(jià)導(dǎo)致了用糧食生產(chǎn)生物能源有利可圖，并在歐美大行其道，特別是美國(guó)能源法案，導(dǎo)致了2007年將近1/3的玉米用于生產(chǎn)燃料乙醇，并惡化了全球糧食供求。最近一年來(lái)，全球糧食價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于棉花，這導(dǎo)致了糧棉爭(zhēng)地惡化，特別是在美國(guó)小麥種植面積大幅增加，而棉花種植面積則再度減少。根據(jù)美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)（NCC）最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2008年美國(guó)棉花種植意向面積為5801萬(wàn)畝，續(xù)2007年下降26%之后，美國(guó)棉花種植面積將再度下降11.8%。根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組合最新作物展望和糧食形勢(shì)報(bào)告預(yù)測(cè)，在持續(xù)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)消費(fèi)需求壓力下，2008年全球糧食供給緊張，庫(kù)存也將出現(xiàn)了20多年的低點(diǎn)，在原油持續(xù)上漲以及運(yùn)輸費(fèi)用大幅上調(diào)的成本推動(dòng)下，全球谷物將繼續(xù)保持高位甚至還要繼續(xù)上漲。所以美國(guó)棉花種植面積持續(xù)下降將成為趨勢(shì)。
在以上因素的影響下，短期內(nèi)，國(guó)際棉花價(jià)格易漲難跌；長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際棉花價(jià)格上漲將是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，只是上漲的條件還未具備，時(shí)機(jī)還未到來(lái)。
