投資要點(diǎn)：
08年1-4月行業(yè)累計(jì)完成出口額503.23億美元，同比增長(zhǎng)15.32%，其中紡織業(yè)同比增長(zhǎng)25.13%，服裝業(yè)同比增長(zhǎng)9.33%。
行業(yè)對(duì)美出口大幅下降，1-4月對(duì)美出口增速僅為0.20%，其中服裝出口下降6.89%。歐盟地區(qū)由于配額取消，成為紡織品服裝出口的熱點(diǎn)地區(qū)。
前4月對(duì)歐盟的出口增速達(dá)到33.19%。
2006年城、鄉(xiāng)居民衣著類消費(fèi)占總消費(fèi)支出的比重分別為10.37%和5.94%，比2003年提高了0.58和0.27個(gè)百分點(diǎn)，而同期城鄉(xiāng)食品類的支出分別下降了1.34和2.57個(gè)百分點(diǎn)。
與城鎮(zhèn)居民相比，農(nóng)村居民用于衣著類消費(fèi)占消費(fèi)支出的比重還比較低，2006年兩者相差4.43個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)村居民收入水平的提高，農(nóng)村的服裝消費(fèi)存在著很大的上升空間。
通脹不同時(shí)期對(duì)企業(yè)的盈利影響不同，通脹前期由于原材料價(jià)格上升并帶動(dòng)產(chǎn)品售價(jià)上升，而企業(yè)存貨仍處于低價(jià)，企業(yè)盈利增長(zhǎng)。
通貨膨脹對(duì)不同類型企業(yè)成本的影響不同。由于品牌渠道類公司的毛利率較高，制造成本占售價(jià)的比重低，成本上升對(duì)企業(yè)盈利影響較��；此外，品牌渠道類公司容易通過提價(jià)傳遞成本壓力。
通貨膨脹背景下，低、中、高檔服裝均可以通過適度提價(jià)或內(nèi)部消化來部分化解成本上漲壓力；在消費(fèi)升級(jí)背景下，除占30％的低檔服裝外，中高檔服裝將明顯受益。
受到出口受阻，成本上漲等不利因素影響，08年紡織行業(yè)整體形勢(shì)不容樂觀，建議回避出口依存度較高的公司和上游周期性較強(qiáng)的紡紗織造類企業(yè)。
重點(diǎn)關(guān)注通貨膨脹和消費(fèi)升級(jí)背景下服裝業(yè)的投資機(jī)會(huì)。看好以內(nèi)銷為主，產(chǎn)品毛利率較高，具有品牌和銷售渠道的終端消費(fèi)類公司。建議增持的品種有偉星股份、七匹狼。
1.對(duì)美出口大幅下降，出口減速跡象明顯
2008年4月紡織品服裝出口138.94億美元，同比增長(zhǎng)9.57%，其中紡織品出口61.12億元，同比增長(zhǎng)21.61%；服裝出口77.82億元，同比增長(zhǎng)1.67%；全行業(yè)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差122.77億美元，占全國(guó)貿(mào)易總順差的比重為73.6%，與07年相比明顯提高。
1~4月行業(yè)累計(jì)完成出口503.23億美元，同比增長(zhǎng)15.32%�？紤]人民幣兌美元的匯率變化，以人民幣計(jì)價(jià)的出口增速僅為6.34%，比去年同期下降4個(gè)百分點(diǎn)，出口減速的跡象明顯。不久前結(jié)束的廣交會(huì)上，紡織品服裝出口成交總額49.9億美元，同比下降11.4%，比06年下降14.5%。廣交會(huì)向來被視為出口貿(mào)易的風(fēng)向標(biāo)，因此預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月行業(yè)出口仍難有起色。
從子行業(yè)出口情況看，1~4月紡織品出口同比增長(zhǎng)25.13%，比服裝出口增速高出16.8個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于年初以來外棉價(jià)格快速上漲，而國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)平穩(wěn)，使得國(guó)內(nèi)的棉花初加工產(chǎn)品，如棉紗、坯布的價(jià)格具有比較優(yōu)勢(shì)，訂單數(shù)量增加所致。
外棉價(jià)格從4月下旬起已開始出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)紡織品的出口增速也將放緩。
從出口產(chǎn)品的價(jià)格看，1－4月紡織品出口價(jià)格僅上漲1.95%，顯示出紡織業(yè)的議價(jià)能力較弱，出口的增長(zhǎng)更多的來源于量的擴(kuò)張；1－4月服裝出口價(jià)格增長(zhǎng)10.63%，在出口數(shù)量下降1.18%的情況下，出口金額仍實(shí)現(xiàn)了9.33%的增長(zhǎng)。在人民幣升值等因素壓力下，服裝行業(yè)的出口模式已逐步由數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)榧s化增長(zhǎng)。
從出口地區(qū)看，由于人民幣對(duì)美元持續(xù)升值，以及美國(guó)次級(jí)債危機(jī)造成的需求萎縮，08年1~4月我國(guó)對(duì)美國(guó)紡織品服裝出口額僅增長(zhǎng)0.20%，其中服裝出口額下降6.89%；由于香港是我國(guó)紡織服裝轉(zhuǎn)口貿(mào)易的主要地區(qū)，美國(guó)市場(chǎng)需求下滑導(dǎo)致對(duì)香港出口下降11.92%；歐盟地區(qū)由于配額取消，前4個(gè)月對(duì)歐盟的紡織品服裝出口增速達(dá)到33.19%，其中數(shù)量增長(zhǎng)20.84%，價(jià)格上漲10.22%。歐盟市場(chǎng)對(duì)出口的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提升。
2.收入增長(zhǎng)推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)
2007年國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13786元，同比增長(zhǎng)12.2%；農(nóng)村居民人均可支配收入4140元，同比增長(zhǎng)9.5%。與2003年相比，城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民的人均可支配收入分別累計(jì)上漲62.7%和57.9%。
可支配收入的增長(zhǎng)推動(dòng)了消費(fèi)升級(jí)。一方面，與食品類消費(fèi)相比，城鄉(xiāng)居民用于衣著類支出所占比重不斷增加。2006年城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)居民衣著類消費(fèi)占總消費(fèi)支出的比重分別為10.37%和5.94%，比2003年提高了0.58和0.27個(gè)百分點(diǎn)，而同期城鄉(xiāng)食品類的支出分別下降了1.34和2.57個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，衣著類消費(fèi)中，代表大眾消費(fèi)的衣著類價(jià)格指數(shù)持續(xù)下降，而代表中、高檔服裝消費(fèi)的大型商場(chǎng)零售企業(yè)服裝類價(jià)格指數(shù)不斷提高，兩者出現(xiàn)背離，反映出隨著人均收入水平的提高，大眾對(duì)于中高檔服裝消費(fèi)逐漸增加，而對(duì)于廉價(jià)商品的需求在減少。
此外，與城鎮(zhèn)居民相比，農(nóng)村居民用于衣著類的消費(fèi)占消費(fèi)支出的比重還比較低，2006年兩者相差4.43個(gè)百分點(diǎn)。未來隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，農(nóng)村居民收入水平的提高，農(nóng)村的服裝消費(fèi)存在著較大的上升空間。
3.通脹和消費(fèi)升級(jí)對(duì)服裝消費(fèi)的影響
3.1.通脹不同時(shí)期對(duì)企業(yè)盈利的影響
我們把通脹上升分為前期和后期，把通脹回落也分為前期和后期。紡織服裝企業(yè)一般存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約3－5個(gè)月（存貨包括原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品），由于存貨成本相對(duì)于市場(chǎng)原材料價(jià)格和產(chǎn)品價(jià)格變化滯后，導(dǎo)致了在通脹的不同階段，企業(yè)盈利的波動(dòng)。為便于分析，我們假設(shè)市場(chǎng)原材料價(jià)格與產(chǎn)品售價(jià)同步變化，具體分析如下：
通脹上升前期：市場(chǎng)上原材料價(jià)格上升并帶動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)上升，但此時(shí)企業(yè)存貨仍處于低價(jià)（前期采購(gòu)的），企業(yè)盈利空間快速擴(kuò)大；通脹上升后期：雖然產(chǎn)品售價(jià)能夠與原材料價(jià)格同步上漲，但由于存貨成本隨采購(gòu)成本逐步上升，企業(yè)利潤(rùn)空間開始縮小；通脹回落前期：市場(chǎng)上原材料價(jià)格回落，產(chǎn)品售價(jià)亦跟隨回落。但前期采購(gòu)的原材料等存貨成本仍處于高位，企業(yè)利潤(rùn)空間被快速擠壓；通脹回落后期：原材料和產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)回落，存貨成本亦跟隨采購(gòu)成本逐步下降，企業(yè)利潤(rùn)空間有所擴(kuò)大。但由于存貨成本仍高于市場(chǎng)價(jià)格，企業(yè)利潤(rùn)空間較小。
以上分析假設(shè)產(chǎn)品價(jià)格隨原材料價(jià)格同步上漲，但多數(shù)情況是產(chǎn)品價(jià)格落后于原材料的上漲。就紡織行業(yè)而言，上游產(chǎn)品（紗、坯布）價(jià)格上漲較快，下游產(chǎn)品（服裝等最終產(chǎn)品）漲價(jià)相對(duì)滯后。以上分析僅提供一種思路，具體情況還需適當(dāng)修正。
3.2.通貨膨脹對(duì)不同類型企業(yè)盈利的影響
服裝產(chǎn)品成本主要包括面料及輔料、工資、燃料動(dòng)力、折舊等。一般服裝企業(yè)的成本構(gòu)成為：面料等原材料占70％，工資占18％，燃料動(dòng)力、折舊及其它分別占4％。在通脹的背景下，07年初以來服裝成本明顯上升。根據(jù)有關(guān)調(diào)查保守推測(cè)，年初以來服裝成本中面料等原材料上漲5％以上，工資和燃料動(dòng)力上升10％以上。
依此測(cè)算，服裝的制造成本至少上升5.7％。
2007年服裝行業(yè)毛利率為13.90%，三費(fèi)比率（銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用率之和）為8.35%，利潤(rùn)率為4.54%，2008年一季度以上三指標(biāo)分別為13.4％、8.29％和4.13％。我們假設(shè)服裝制造企業(yè)平均先進(jìn)水平的毛利率為15%，三費(fèi)比率為10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為5%。假設(shè)服裝售價(jià)和三費(fèi)比率不變，按照以上測(cè)算如果成本上漲5.7％，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降96.8％，至0.16％。因此對(duì)于一般服裝制造企業(yè)而言，成本上漲接近6％，售價(jià)不變，企業(yè)開始虧損。
與一般制造類公司不同，具有品牌和銷售渠道的服裝公司，因毛利率高，制造成本占售價(jià)的比重低，成本上升對(duì)企業(yè)盈利影響較小。以七匹狼、報(bào)喜鳥為例，2007年毛利率、三項(xiàng)費(fèi)用率七匹狼為35.7％和20.6％；報(bào)喜鳥為46％和23.7％。假設(shè)這類公司的毛利率為36％，三項(xiàng)費(fèi)用率為21％。依然按照制造成本上漲5.7％，售價(jià)和三費(fèi)比率不變測(cè)算，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅下降24.3％。只有成本上漲達(dá)23％時(shí)，這類公司才接近虧損。
上述分析均假設(shè)售價(jià)不變，事實(shí)上服裝制造類公司由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本上漲的壓力很難通過提高售價(jià)傳遞出去；而一般品牌渠道類公司卻容易通過提價(jià)傳遞成本壓力。因此在通脹背景下，品牌渠道類服裝公司具有明顯的消化成本上漲的能力。
3.3.通脹及消費(fèi)升級(jí)對(duì)不同檔次服裝消費(fèi)的影響
由于居民收入增加，以及通脹預(yù)期下消費(fèi)意愿的提升，國(guó)內(nèi)衣著類消費(fèi)持續(xù)升溫。
2007年我國(guó)衣著類商品零售總額平均增長(zhǎng)28.7%，遠(yuǎn)高于同期16.8%的社會(huì)商品零售總額增幅。08年4月初衣著類商品零售總額增速略有下降，3月份開始回升，4月份同比增速達(dá)到28.6%。隨著夏秋銷售旺季的到來，預(yù)計(jì)衣著類商品零售總額的高速增長(zhǎng)仍將持續(xù)。
雖然通貨膨脹與消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)衣著類消費(fèi)增長(zhǎng)，但不同檔次服裝所受影響差異較大。我們將服裝類產(chǎn)品分為高、中、低三個(gè)檔次，從產(chǎn)品的價(jià)格彈性和收入彈性兩個(gè)屬性入手，分析在通脹與消費(fèi)升級(jí)背景下，居民對(duì)不同檔次產(chǎn)品消費(fèi)偏好的變化。
低檔服裝：指那些沒有品牌，沒有自己銷售渠道，主要集中在批發(fā)市場(chǎng)及攤位銷售的廉價(jià)服裝產(chǎn)品。低檔服裝的消費(fèi)人群主要是農(nóng)村及城市低收入階層。由于這部分人口仍占多數(shù)，這類產(chǎn)品的消費(fèi)比重至少在30%左右。低檔服裝的原材料及勞動(dòng)力成本占售價(jià)的比重高，產(chǎn)品盈利空間小。由于具有生活必需品性質(zhì)，產(chǎn)品價(jià)格彈性低，成本推動(dòng)型價(jià)格上漲，一般不會(huì)引起需求明顯變化。從收入彈性看，隨著居民收入水平的提高，會(huì)減少對(duì)低檔產(chǎn)品的需求，轉(zhuǎn)而消費(fèi)中檔或高檔產(chǎn)品。因此低檔產(chǎn)品的收入彈性為負(fù)。
中檔服裝：這類產(chǎn)品具有自己的品牌。銷售模式包括自營(yíng)店，特許加盟以及在商場(chǎng)或超市中設(shè)立專柜等。由于消費(fèi)主體屬于城市中產(chǎn)階級(jí)，在服裝消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比約65%左右。中檔服裝制造成本占售價(jià)的比重較低，產(chǎn)品的盈利空間較大，定價(jià)也比較靈活。雖然消費(fèi)者對(duì)其價(jià)格變動(dòng)不十分敏感，但價(jià)格彈性要大于低檔產(chǎn)品，即價(jià)格漲幅過大會(huì)引起需求下降，價(jià)格下調(diào)會(huì)刺激產(chǎn)品需求，因此中檔服裝企業(yè)往往采用高定價(jià)，再打折方式促銷。中檔服裝產(chǎn)品的收入彈性為正，而且高于一般的耐用消費(fèi)品，因此消費(fèi)升級(jí)對(duì)于中檔服裝產(chǎn)品的消費(fèi)具有很大的推動(dòng)作用。
高檔服裝：指具有較高品牌知名度的服裝，甚至屬于類奢侈品的范疇。一般都具有自營(yíng)店面或在高檔酒店內(nèi)設(shè)置專柜。這類服裝在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重不到5%。高檔服裝由于定價(jià)很高，成本占售價(jià)的比重很小，即使在通脹的背景下，也不需通過漲價(jià)來消化成本，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較小。高檔服裝產(chǎn)品同樣具有正的收入彈性，但由于消費(fèi)群體較小，收入變化對(duì)高檔服裝銷量的影響沒有對(duì)中檔服裝那樣顯著.
綜上所述，通貨膨脹背景下，低、中、高檔服裝均可以通過提價(jià)或內(nèi)部消化來部分化解成本上漲壓力，利潤(rùn)損失較��；在消費(fèi)升級(jí)背景下，除占30％的低檔服裝外，中高檔服裝將受益于消費(fèi)升級(jí)。
4.行業(yè)投資策略
受出口受阻，成本上漲等不利因素影響，08年紡織行業(yè)整體形勢(shì)不容樂觀。建議回避出口依存度較高的企業(yè)和上游周期性較強(qiáng)的紡紗、織造類企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注通貨膨脹和消費(fèi)升級(jí)背景下服裝業(yè)的投資機(jī)會(huì)，給予服裝業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。主要看好以內(nèi)銷為主，產(chǎn)品毛利率較高，具有品牌和銷售渠道的終端消費(fèi)類企業(yè)。建議增持的品種包括偉星股份、七匹狼、報(bào)喜鳥。
5.重點(diǎn)公司推薦
5.1.偉星股份：高速增長(zhǎng)的服裝輔料龍頭公司
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括紐扣，拉鏈、人造水晶鉆及其他服飾輔料等。07年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)39.49%和69.13%。近5年公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到45.8%和52.9%，反映出公司處于高速成長(zhǎng)期。多年來公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持上升態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)狀況良好。
公司努力做精做專紐扣業(yè)務(wù)，做強(qiáng)做大拉鏈、水晶鉆業(yè)務(wù)。推進(jìn)“大輔料一站式服務(wù)”戰(zhàn)略，并注重營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。07年在各項(xiàng)成本上升的背景下，公司毛利率仍提高2個(gè)百分點(diǎn)達(dá)32.3％，顯示了公司消化和轉(zhuǎn)移成本的能力。07年公司成功開發(fā)了5700多個(gè)新品，通過技術(shù)和工藝創(chuàng)新獲專利8項(xiàng)。技術(shù)創(chuàng)新是公司消化成本，提升盈利能力的主要因素。
2008年1月公司增發(fā)募集資金2.58億元，用于新型拉鏈、高檔多彩水晶鉆、高品質(zhì)金屬鈕扣三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)。其中拉鏈項(xiàng)目建設(shè)期24個(gè)月，其余兩個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)期為12個(gè)月。募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年增銷售收入5.5億元，凈利潤(rùn)1.15億元。
多年來公司投資項(xiàng)目具有投資少，見效快，回報(bào)率高的特點(diǎn)。此次增發(fā)項(xiàng)目將會(huì)使公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位進(jìn)一步提升。
預(yù)計(jì)08、09年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)將保持3５%以上的增長(zhǎng)，按目前總股本計(jì)算，每股收益分別為1.10元和1.48元。作為服裝輔料行業(yè)龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速且成長(zhǎng)性明確，建議“增持”。
5.2.七匹狼：營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)開拓推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司為國(guó)內(nèi)著名休閑服品牌運(yùn)營(yíng)商，“七匹狼”品牌為中國(guó)馳名商標(biāo)。2007年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)79.82%和77.22%。08年一季度繼續(xù)呈加速增長(zhǎng)，一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)141.9％和185％。
公司綜合毛利率07年上升3.43個(gè)百分點(diǎn)至35.68%，08年一季度繼續(xù)上升至37％。產(chǎn)品售價(jià)提高提升了盈利能力。07年公司銷售費(fèi)用同比上升121％，08年一季度繼續(xù)上升272.86%，原因是用于店面擴(kuò)張和廣告投入的銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。這種類似于資本化的投入雖然降低了短期盈利，但為未來增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。
2007年公司加快了銷售渠道的擴(kuò)張，全年新增店面519家，年末各類專賣店（廳柜)總數(shù)已達(dá)1976家。07年公司在華南、華北、西南、西北的銷售額增幅均超過80%，銷售市場(chǎng)向全國(guó)擴(kuò)張的勢(shì)頭明顯。在公司2008春夏訂貨會(huì)上，代理商訂貨踴躍。
部分夏裝已提前發(fā)貨。07年公司增發(fā)募集資金5.85億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。
銷售渠道的擴(kuò)張為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了保障。
隨著募投項(xiàng)目的逐步實(shí)施，預(yù)計(jì)08年、09年公司銷售收入增長(zhǎng)80%和50%以上，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)60％和40%以上。按目前總股本28290萬股計(jì)算，每股收益分別為0.50元和0.70元。
公司專注休閑服主業(yè)，大力加強(qiáng)品牌與渠道建設(shè)，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)升溫的背景下，未來３年業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)。PEG低于1，建議“增持”。
5.3.報(bào)喜鳥：品牌與渠道建設(shè)提升盈利能力
公司主營(yíng)中高檔男裝的生產(chǎn)與國(guó)內(nèi)銷售，多年來公司將品牌創(chuàng)立和渠道建設(shè)放在首位。2007年公司廣告支出造成銷售費(fèi)用上升65.83%，但品牌提升帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格提升。07年公司毛利率達(dá)46.78%，同比上升7.49個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)35.82%和96.7%。08年一季度公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比上升76.11%和78.63%，但由于渠道擴(kuò)張加快，品牌知名度提高和產(chǎn)品提價(jià)，毛利率又同比上升8.39個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了37.50%和60.92%。
2007年公司IPO募集資金2.95億元，用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等四個(gè)項(xiàng)目。其中西服和襯衫生產(chǎn)項(xiàng)目變更為收購(gòu)寶鳥公司80%的股權(quán)，由自建產(chǎn)能改為收購(gòu)擴(kuò)產(chǎn)，做到了投入少，見效快；連鎖營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目已完成80%，年末營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)數(shù)增加至585個(gè)。預(yù)計(jì)未來兩年公司通過開設(shè)直營(yíng)店和開大店，渠道經(jīng)營(yíng)面積將保持20%以上的增長(zhǎng)，同時(shí)單位平效也將穩(wěn)定提升。
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，新的五年規(guī)劃為：專注于服裝主業(yè)，以西服正裝為主，商務(wù)休閑為輔。將服裝業(yè)務(wù)分為量身定制，零售業(yè)務(wù)、職業(yè)裝團(tuán)購(gòu)和電子商務(wù)直銷四大類。
每個(gè)大類下根據(jù)產(chǎn)品定位以及目標(biāo)群體的不同設(shè)計(jì)不同的子品牌，并建立相應(yīng)的銷售渠道。
公司未來兩年收入的增長(zhǎng)將來自于零售渠道的擴(kuò)張、上海寶鳥的全面并表、以及產(chǎn)品系列豐富帶來的銷售增長(zhǎng)；盈利能力的提高將來自于產(chǎn)品提價(jià)、直營(yíng)店比重和自產(chǎn)產(chǎn)品比重提高。預(yù)計(jì)08、09年EPS分別為0.55元和0.62元。維持“謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。
